作者：谷静/F3016772、Z0013246/

一德期货有色金属分析师

要点速览版

宁德时代宜春矿或力争11月复产，若实现：

供应影响有限 ，总产量未减反增
，库存预计仅去化1万吨，仍处高位 。

情绪面利空 ，市场对其他云母矿停产消息刺激落空
，盘面或承压下行至6.5万平台
。

短期因复产时间未定及下游补库支撑，7万附近仍有支撑。

宁德时代控股子公司宜春时代新能源矿业有限公司于9月9日召开了“枧下窝锂矿复产工作会议 ” ，讨论推进梘下窝锂矿复产工作 。据悉
，此次召开会议，给公司内部的办证小组下达了任务目标 ，争取能够在今年11月完成视下的复产工作
。但能否如期达成复产目标
，尚未有定论，后续或将根据实际推进情况进行灵活调整。

在此我们不讨论其复产目标能否达成 ，我们假定在11月梘下窝完成复产，对市场进行如下评估 。

供需情况

首先从供需看
，从SMM的8月产量数据以及9月排产量数据来看，月度产量并未因梘下窝矿停产而减少 ，相反由于价涨刺激
，海外辉石矿进口量增加，国内辉石冶炼开工率走升 ，叠加梘下窝矿的配套冶炼并未完全停产
，总月度产量有明显提高；而伴随着价格高位回落以及下游进入补库周期，库存发生了相对转移 ，从上游冶炼厂向下游转移
，整体库存去化有限
。梘下窝矿停产是在8月9日，假定11月底完成复产 ，也就是停产周期不足四个月
，对库存去化影响预计在1万吨上下。也就是说库存将回落至今年二季度的库存水平，仍高出去年同期的库存水平2万吨上下 。

市场情绪

其次从情绪上看 ，超预期提前复产，使得市场对其他7座云母矿停产的揣测落空。在盘面达到9万高位后
，上行动力不足，回落过程中 ，市场反复讨论其他矿山的停产可能性
，所以市场整体呈现抵抗性下跌，梘下窝矿一旦超预期提前复产使得市场对于其他7座云母矿停产的消息刺激也会停止
。如果消息落地 ，我们认为盘面有再次回到6.5万附近的震荡平台的可能。

总结

短期看
，由于目前梘下窝矿复产时间尚不明确，且对于其他7座矿山的审查结论尚未知 ，同时下游补库周期尚未完结
，终端储能的高速增长对价格形成一定支撑，我们认为待短期情绪褪去后7万附近的支撑仍较强 。

编辑：王舟青

审核：王伟伟/F0257412 、Z0001897/

复核：何牧

报告完成日期：2025年9月10日

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